現(xiàn)貨銅進口轉(zhuǎn)盈利，銅價上漲仍壓力巨大。雖然近日的現(xiàn)貨銅進口在滬銅的堅挺表現(xiàn)下，已經(jīng)扭虧為盈，令銅進口商重燃進口熱情。但是分析人士認(rèn)為，現(xiàn)貨銅進口盈利將是短暫的，由于融資銅的增加，而宏觀經(jīng)濟的不景氣致使的銅需求低迷必然導(dǎo)致銅庫存的上升，故銅價仍難有較大的上漲空間。

預(yù)計三季度銅價為寬幅震蕩的行情，運行區(qū)間為7000-8000美元；但隨著債務(wù)危機的解決和中國經(jīng)濟刺激措施效果的顯現(xiàn)，4季度或?qū)⒃俅斡瓉砩蠞q的行情。

當(dāng)前債務(wù)危機依舊在發(fā)酵，市場風(fēng)險偏好并沒有在6月份出現(xiàn)明顯好轉(zhuǎn)，倫銅行情走勢仍處在疲軟的格局之中，且銅價不斷創(chuàng)出年內(nèi)新低；而滬銅受到中國新一輪經(jīng)濟刺激措施的提振，銅價表現(xiàn)相對抗跌。滬倫銅價逐漸結(jié)束了年初價差擴大的趨勢，價格日漸趨于合理化。

現(xiàn)貨銅進口扭虧為盈

從統(tǒng)計數(shù)據(jù)來看，自5月份以來，呼倫比值出現(xiàn)穩(wěn)步回升，結(jié)束了前期弱勢局面。在滬銅“堅強”表現(xiàn)的作用下，進口由虧損逐漸轉(zhuǎn)為盈利，6月25日每進口一噸銅將盈利167元。從升貼水方面來看，倫銅現(xiàn)貨因供給數(shù)量的增加（多因中國10萬噸銅作用）從6月11日開始持續(xù)性呈現(xiàn)貼水，當(dāng)前歐洲需求萎靡致價格不振，現(xiàn)貨銅依舊沒有好的表現(xiàn)。而中國方面，本次合約輪換并沒有致使現(xiàn)貨銅轉(zhuǎn)貼水，反而令升水幅度加大，我們注意到，本次現(xiàn)貨交割數(shù)量大幅增加，令現(xiàn)貨市場貨源偏緊，且富寶銅研究小組從貿(mào)易商中了解到，因當(dāng)前冶煉廠開工率不佳（平均在80%左右），導(dǎo)致貨源偏緊，部分貿(mào)易商從現(xiàn)貨市場采購升水銅以滿足長單需求，在需求結(jié)構(gòu)性大增的情況下，現(xiàn)貨銅表現(xiàn)堅挺。富寶資訊銅分析師雷連華認(rèn)為，滬銅升水持續(xù)性時間不會太長，不管從歷史經(jīng)驗還是當(dāng)前現(xiàn)實情況來看，現(xiàn)貨銅進口盈利將是短暫的。

融資銅增加，庫存壓力加大

銅價的持續(xù)性走跌和進口虧損的大幅縮小，再次令中國商家重燃進口熱情。中國統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，中國2012年5月未鍛造銅及銅材進口419741噸，環(huán)比增長11.85%；1-5月進口2155719噸累計同比增51.7%；5月精煉銅進口共計301,990噸，較上年同期猛增103%，并較4月增加11%。富寶銅研究小組從保稅倉庫中了解到，5月份融資銅數(shù)量增多，保稅倉庫銅庫存有恢復(fù)增長的跡象。

海關(guān)稱，今年前五個月精煉銅進口同比增加81%至160萬噸，保稅倉庫銅庫存依舊在55萬噸以上徘徊；盡管需求萎靡，國內(nèi)電解銅產(chǎn)量依舊處在相對高位，保守估計，當(dāng)前中國商業(yè)性銅庫存在230萬噸以上，處在歷史高位。

下游需求依舊萎靡不振，政策刺激效果難顯現(xiàn)

富寶銅研究小組對江蘇省23家大中小型線纜生產(chǎn)企業(yè)進行跟蹤調(diào)研，結(jié)果顯示：中小型企業(yè)開工率依舊在50%附近徘徊，6月份訂單并沒有好轉(zhuǎn)；而如遠東、江南、長峰等大型線纜企業(yè)開工率多在70%-80%之間，環(huán)比并沒有出現(xiàn)增長，需求前景依舊不佳。而隨著旺季的結(jié)束，當(dāng)前銅材企業(yè)訂單更加萎靡，較往期下滑超5成非常常見。

針對于當(dāng)前疲軟的經(jīng)濟狀況，中國政府適時推出新一輪經(jīng)濟刺激性措施；但我們從市場了解到，當(dāng)前涉銅企業(yè)并沒有受此“恩惠”，主要因與銅需求相關(guān)的家電、汽車庫存高企、房地產(chǎn)調(diào)控依舊難言放松、電力投資比往期有所減弱。