寡頭格局進(jìn)化穩(wěn)定

2012年4月數(shù)據(jù)的明顯下滑，主要是緣于終端需求的回暖不達(dá)預(yù)期和去年同比基數(shù)較高?？照{(diào)行業(yè)一般在二季度迎來傳統(tǒng)銷售旺季，2012年內(nèi)銷出貨峰值的狀態(tài)料將滯后。絕對(duì)龍頭表現(xiàn)持續(xù)好于同業(yè)，2012年4月，格力電器銷售空調(diào)360萬臺(tái)，同比下滑了10%。其中內(nèi)銷230萬臺(tái)，同比下滑了12%。美的電器銷量305萬臺(tái)，同比下滑了22%。其中，內(nèi)銷140萬臺(tái)，同比下滑了18%。2012年1-4月，格力空調(diào)銷量同比下滑了1%，美的空調(diào)銷量下滑了6%，海爾空調(diào)銷量提升了4%。4月格力和美的內(nèi)銷市場(chǎng)份額分別為38%和23%，格力市場(chǎng)份額比去年同期相比基本持平，而同期美的下滑了2%。

海爾比去年同期提升了2%。

慧聰空調(diào)制冷網(wǎng)庫銷比持續(xù)低位運(yùn)行2012年4月,空調(diào)行業(yè)庫存977萬臺(tái)，同比下滑了2%，環(huán)比下滑1.1%。空調(diào)行業(yè)庫銷比(庫存/銷量)約為0.8，環(huán)比基本持平，與去年同期相比提升了0.1%，維持歷史低位。分品牌來看，格力工業(yè)在庫242萬臺(tái)，同比下滑6%，庫銷比與上月基本持平，為0.7，美的電器庫存為313萬臺(tái)，同比下降6.0%，庫銷比1.0。

出口回暖不及預(yù)期2012年4月份空調(diào)出口588萬臺(tái)，同比下滑12.8%；出口現(xiàn)低迷，主要是緣于外圍經(jīng)濟(jì)不穩(wěn)定因素增加，出口形勢(shì)未能如期回轉(zhuǎn)，持續(xù)低位運(yùn)行。分品牌來看，4月，格力電器出口130萬臺(tái),同比下滑了7%。同期美的電器出口165萬臺(tái)，同比下滑了25%。

上游大宗商品孱弱,進(jìn)一步提振毛利率水平大宗商品持續(xù)表現(xiàn)孱弱，將進(jìn)一步提振毛利率水平。由于空調(diào)產(chǎn)品對(duì)銅價(jià)和原油價(jià)格z*為敏感，行業(yè)龍頭將直接受益于原材料成本的下降，成本回調(diào)將進(jìn)一步提振龍頭公司下半年的毛利率。從成本敏感性分析上，空調(diào)子行業(yè)將z*大的受益于成本之殤的緩解。子行業(yè)龍頭公司及具有寡頭特性的部件公司借助規(guī)模優(yōu)勢(shì)，對(duì)于大宗原材料采購(gòu)議價(jià)能力強(qiáng)，成本優(yōu)勢(shì)明顯。此類公司有能力進(jìn)行大宗商品套期保值，進(jìn)一步鎖定上游成本價(jià)格，保持毛利率水平。龍頭公司有能力通過不斷推出新功能和新產(chǎn)品來提高利率水平，對(duì)沖成本壓力。下游定價(jià)能力強(qiáng)的部件寡頭和推新速度快的行業(yè)龍頭將在洗牌中勝出。