2月21日消息;2022年,滬銅走勢可以分為幾個(gè)階段:在美聯(lián)儲啟動(dòng)加息周期后,金融屬性的影響顯著提高,價(jià)格快速回落,而隨著國內(nèi)經(jīng)濟(jì)刺激政策的頻頻出臺,價(jià)格在7月見底修復(fù)。至于2023年,在核心驅(qū)動(dòng)“兩多一空”的環(huán)境下,銅價(jià)將振蕩偏強(qiáng)運(yùn)行。
美元指數(shù)下行斜率預(yù)計(jì)放緩
雖然美聯(lián)儲主席鮑威爾表示,存在可以讓通脹降至2%且不會出現(xiàn)經(jīng)濟(jì)大幅衰退的路徑,而市場對此存疑。從NBER定義的衰退經(jīng)濟(jì)指標(biāo)來看,收入和消費(fèi)增速雖有所回落,但均未出現(xiàn)轉(zhuǎn)負(fù)的情況。2022年12月零售銷售數(shù)據(jù)不及預(yù)期,圣誕季消費(fèi)超季節(jié)性走弱,居民消費(fèi)意愿繼續(xù)降溫。美國居民的儲蓄數(shù)據(jù)也體現(xiàn)出明顯消耗。不過,就業(yè)數(shù)據(jù)強(qiáng)勁,對收入及支出存在一定支撐。此外,美國2022年四季度GDP環(huán)比增長2.9%,好于市場預(yù)期,進(jìn)一步增強(qiáng)了經(jīng)濟(jì)韌性??傮w來看,美國近期出爐的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)喜憂參半,“淺衰退”甚至“軟著陸”的概率相對較高。
若以GDP回調(diào)幅度小于3%作為“淺衰退”的標(biāo)準(zhǔn),則1960年至今美國一共經(jīng)歷6次。在對應(yīng)階段,銅價(jià)在衰退結(jié)束時(shí)的價(jià)格較衰退開始前6個(gè)月的價(jià)格低約11%,而在衰退開始前6個(gè)月至衰退開始階段較少出現(xiàn)回調(diào)。因此,“淺衰退”環(huán)境對銅價(jià)的拖累相對有限。
在美聯(lián)儲貨幣政策緊縮放緩的一致性預(yù)期以及美國經(jīng)濟(jì)“淺衰退”概率較大的情況下,市場對美元指數(shù)強(qiáng)勢局面結(jié)束以及流動(dòng)性壓力緩解的預(yù)期偏強(qiáng),但美元自2022年四季度的快速回落已經(jīng)較為充分地定價(jià)了以上預(yù)期,甚至存在一定提前反映,在美國經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)及貨幣政策暫無超預(yù)期表現(xiàn)的情況下,美元指數(shù)上半年預(yù)計(jì)圍繞100點(diǎn)振蕩,下行斜率放緩,拐點(diǎn)出現(xiàn)在美聯(lián)儲停止加息后。
地產(chǎn)和新能源領(lǐng)域需求改善
2023年,地產(chǎn)刺激政策有望繼續(xù)推進(jìn),地產(chǎn)投資大概率出現(xiàn)修復(fù)。此前房企的高周轉(zhuǎn)業(yè)務(wù)模式導(dǎo)致行業(yè)竣工周期被拉長。2016—2022年積累的商品房,其銷售面積、新開工面積與竣工面積的差值分別為65億平方米和15.9億平方米,故竣工端修復(fù)的確定性更高。
銅在地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈的應(yīng)用主要集中在電線電纜的鋪設(shè)和裝修環(huán)節(jié)中的家電板塊尤其是空調(diào),是典型的竣工周期商品。根據(jù)安泰科的數(shù)據(jù),地產(chǎn)鏈相關(guān)需求占24%。在當(dāng)前地產(chǎn)政策和竣工周期下,預(yù)計(jì)2023年竣工環(huán)節(jié)將有5%的增速。若住宅電纜用銅和非住宅電纜用銅分別用40KG/百平方米和60KG/百平方米進(jìn)行測算,則2023年建筑板塊用銅量在100萬噸,下滑幅度較2022年收窄。家電板塊在促銷費(fèi)及竣工修復(fù)的情況下,用銅量將由降轉(zhuǎn)升,增速有望達(dá)到2.1%。
“十四五”期間,我國光伏新增裝機(jī)量有望達(dá)到500GW—550GW。根據(jù)已經(jīng)公布的數(shù)據(jù),截至2022年年底,該目標(biāo)僅完成140GW,但2022年新增裝機(jī)量增速達(dá)到了60%。基于裝機(jī)量目標(biāo)及增速現(xiàn)狀,2023年國內(nèi)新增光伏裝機(jī)量將攀升至120GW。2022年全球新增光伏同樣保持高增長,市場普遍認(rèn)為2022年裝機(jī)量在200GW—250GW,2023年維持250GW甚至以上水平。機(jī)構(gòu)測算,單位GW光伏系統(tǒng)裝機(jī)耗銅量在0.5萬—0.55萬噸,則2023年全球光伏板塊耗銅量預(yù)計(jì)為130萬—150萬噸。
2020年《風(fēng)能北京宣言》提出,在“十四五”規(guī)劃中,為風(fēng)電設(shè)定與“碳中和”國家戰(zhàn)略相適應(yīng)的發(fā)展空間,保證年均新增裝機(jī)50GW以上,2025年后風(fēng)電年均新增裝機(jī)容量應(yīng)不低于60GW。截至2022年年底,新增風(fēng)電裝機(jī)量83.91GW?;谏鲜瞿繕?biāo),2023—2025年年均裝機(jī)量應(yīng)超過55GW,其中陸上風(fēng)電占比約90%。海上風(fēng)電的用銅強(qiáng)度明顯高于陸上風(fēng)電,陸上風(fēng)電單位GW裝機(jī)耗銅量為0.5萬噸,海上風(fēng)電單位GW裝機(jī)耗銅量為1.5萬噸,2023年全球風(fēng)電用銅量有望達(dá)到81萬噸。
根據(jù)國家統(tǒng)計(jì)局的數(shù)據(jù),2022年國內(nèi)汽車產(chǎn)量為2747.6萬輛,同比增長3.57%,增長貢獻(xiàn)全部來源于新能源汽車,新能源汽車產(chǎn)量為721.9萬輛,同比增長96.3%。雖然隨著新能源汽車滲透率的抬升,產(chǎn)銷增速逐步放緩,但在2023年促銷費(fèi)、穩(wěn)增長政策不斷加碼的背景下,新能源汽車產(chǎn)量仍有望超過900萬輛。機(jī)構(gòu)預(yù)測,全球新能源汽車產(chǎn)量也將保持較高速度的增長。Copper Alliance的數(shù)據(jù)顯示,一輛燃油車的銅需求量一般在23kg,而混合動(dòng)力汽車約為40kg、插電式汽車約為60kg、純電動(dòng)汽車約為83kg、混合動(dòng)力公交車約為89kg、全電動(dòng)公交車在224—369kg。因此,2023年全球新能源汽車用銅量預(yù)計(jì)達(dá)到123萬噸。
全球市場供給端料維持增長
2022年全球銅礦產(chǎn)量達(dá)到2200萬噸,較2021年增長3.77%。銅礦產(chǎn)量增速周期為8—9年,上一輪增速頂點(diǎn)出現(xiàn)在2013年。由于疫情影響,礦山投產(chǎn)延后,本該出現(xiàn)在2022年的產(chǎn)量釋放高點(diǎn)并未出現(xiàn),故2023年銅礦產(chǎn)出仍保持增長,其中新增產(chǎn)能近109萬噸,較2022年增長4.8%??紤]到老礦山品位下降、短期罷工等因素的影響,2023年銅礦增量預(yù)計(jì)在80萬—90萬噸。加工費(fèi)也印證了2023年銅礦供給的寬松。中國銅原料聯(lián)合談判小組(CSPT)給出的2023年一季度現(xiàn)貨TC指導(dǎo)價(jià)為93美元/噸,持平于2022年四季度。
雖然我國銅礦資源較為有限,主要依賴進(jìn)口,但我國冶煉及精煉產(chǎn)能在全球占比較大。根據(jù)國際銅研究小組(ICSG)的數(shù)據(jù),2021年我國冶煉銅產(chǎn)能和精煉銅產(chǎn)能分別為855.5萬噸和1044.5萬噸,占全球比例分別為35.8%和35.9%,全球前5大精煉廠均為中國企業(yè)。2022年由于部分產(chǎn)能退出以及停產(chǎn)等因素影響,冶煉環(huán)節(jié)緊張,造成銅精礦無法有效轉(zhuǎn)化為精煉銅。目前來看,主要制約在粗煉環(huán)節(jié)。2022年全球粗煉產(chǎn)能自1998年以來首次出現(xiàn)負(fù)增長,國內(nèi)粗煉產(chǎn)能的增量也持續(xù)低于精煉產(chǎn)能。根據(jù)MYSTEEL的數(shù)據(jù),2022年國內(nèi)新增粗煉產(chǎn)能48萬噸,復(fù)產(chǎn)粗煉產(chǎn)能15萬噸,但新增電解產(chǎn)能114萬噸,復(fù)產(chǎn)電解產(chǎn)能15萬噸。2023年粗銅新增產(chǎn)能雖然有所下滑,但根據(jù)上海有色網(wǎng)(SMM)的數(shù)據(jù),仍有46萬噸的增量。根據(jù)ICSG的預(yù)測,2022—2026年,全球粗煉產(chǎn)能將以每年0.5%的速度增長,其中中國粗煉產(chǎn)能增長23%。精煉銅方面,2023—2025年,中國銅精煉新增產(chǎn)能163萬噸,全球年凈增預(yù)計(jì)分別為165萬噸、56.5萬噸和117.5萬噸。
綜合來看,2023年銅市供應(yīng)整體小幅寬松,四季度將在需求改善的環(huán)境下轉(zhuǎn)為相對緊缺。目前海內(nèi)外現(xiàn)貨庫存處于歷史均值偏高水平,但交易所庫存處于相對低位,整體銅價(jià)將呈振蕩偏強(qiáng)狀態(tài),運(yùn)行區(qū)間預(yù)計(jì)在62000—75000元/噸。
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