【中國制冷網(wǎng)】一、市場格局變化明顯，格力更強(qiáng)

　　今年以來除了出貨端高增長、零售端超預(yù)期之外，空調(diào)行業(yè)格局變化明顯，龍頭格力出貨端與零售端份額均顯著提升，尤其零售端份額更是創(chuàng)下歷史新高：中怡康數(shù)據(jù)顯示 16年第二季以來格力零售份額持續(xù)提升，17年第一季格力零售量份額高達(dá)37.6%，創(chuàng)下歷史新高，同時(shí)產(chǎn)業(yè)在線顯示格力出貨端份額止跌回升，其中17第一季出貨份額同比+1.91pct（內(nèi)銷+1.76pct）。格力零售端份額提升明顯好于出貨端，表明其今年積極的市場策略正逐步發(fā)揮作用，未來格力零售端優(yōu)勢有望逐步向出貨與收入端傳導(dǎo)；另一大龍頭美的零售端份額雖有下滑，但拉長來看仍處于歷史較好水平，由于T+3改革推進(jìn)等因素影響，美的內(nèi)銷出貨份額也有下滑，中小品牌零售端份額均有不同程度下滑，其中志高、海信科龍(行情13.38 +0.00%,買入)(港股10.56 +1.54%)、惠而浦(行情9.65 -0.31%,買入)下滑較多。

　　二、格力市場策略積極

　　格力份額表現(xiàn)如此搶眼，得益于在價(jià)格、渠道及服務(wù)方面采取的一系列積極舉措：

　　第一，不漲價(jià)策略堅(jiān)決執(zhí)行。成本壓力上行、漲聲一片之際，格力逆市宣布不漲價(jià)并堅(jiān)決執(zhí)行，17Q1 格力零售均價(jià)同比僅微漲1.95%，前十大品牌中漲幅墊底，考慮到產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級(jí)，格力同款產(chǎn)品價(jià)格同比幾無上漲，中怡康顯示其前五大暢銷機(jī)型價(jià)格不漲反跌；受格力不漲價(jià)策略影響，美的、海爾提價(jià)也相對(duì)保守，不過絕大部分中小品牌在本身利潤微薄的情況下不得不漲價(jià)以應(yīng)對(duì)成本壓力，份額有所下滑也在情理之中。

　　第二，KA、電商渠道合作顯著加強(qiáng)。在自身代理商渠道覆蓋度較高背景下，去年借代理商庫存過高之機(jī)格力加速推進(jìn)渠道多元化擴(kuò)張，線下方面加強(qiáng)與國美戰(zhàn)略合作，今年2 月雙方簽訂200 億年度銷售目標(biāo)，同時(shí)與蘇寧冰釋前嫌重返蘇寧渠道，線上方面也全面轉(zhuǎn)變思維、大力拓展電商。

　　第三，提高安裝費(fèi)加強(qiáng)服務(wù)力度。去年8月格力上調(diào)安裝工每臺(tái)空調(diào)安裝費(fèi)100元，安裝工人實(shí)際收入接近翻番，該舉措的效果在旺季將會(huì)明顯體現(xiàn)，即進(jìn)一步提升格力份額，由于空調(diào)銷售集中在6-8月份使得旺季安裝供不應(yīng)求，安裝費(fèi)提升將使得安裝工優(yōu)先安裝格力空調(diào)，而美的也已跟進(jìn)提升安裝工待遇。

　　三、中小品牌將持續(xù)承壓

　　考慮到美的在價(jià)格、渠道以及服務(wù)方面持續(xù)跟進(jìn)，預(yù)計(jì)格力、美的兩大龍頭份額將有提升，不過在行業(yè)集中度已經(jīng)較高的背景下，預(yù)計(jì)龍頭份額提升幅度不會(huì)太大，但這將使得原本份額較低、利潤微薄的中小品牌面臨較大壓力；而對(duì)于積極的市場策略之下龍頭盈利能力表現(xiàn)方面，基于強(qiáng)大的龍頭優(yōu)勢以及對(duì)費(fèi)用、銷售返利及采購成本等多方優(yōu)化調(diào)整，憑借強(qiáng)大的利潤平滑能力，兩大龍頭尤其是格力盈利能力仍無需擔(dān)憂。

　　四、推薦兩大龍頭

　　基于競爭格局變化趨勢、全年空調(diào)確定性向好及中長期穩(wěn)健增長，推薦空調(diào)板塊龍頭格力電器(行情31.48 +0.00%,買入)、美的集團(tuán)(行情35.38 +0.65%,買入)。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示。原材料價(jià)格繼續(xù)上漲、旺季天氣偏涼。