【中國制冷網】當下的家電市場，空調成為z*火熱的產品。進入到2017冷年之后，家用空調行業形勢就是一路高歌，突飛猛進，z*近幾個月以來，整個節奏更是步步為贏，緊張焦慮，配套跟不上，有壓縮機企業反饋說，以前都是他們一周跑兩次客戶去銷貨，現在反過來是客戶一周要跑兩次來要貨，還不一定要得到。

　　時隔十多年才又重現這樣繁榮的景象，但是心態卻大相徑庭。十多年前是產能不足導致的供貨緊張，現在雖然大家是真心歡喜，但是這歡喜背后隱憂的心理陰影面積怎么感覺反而更大一些呢？在這樣熱火朝天的情境下，我們不想潑涼水，不想挫敗即將到來的旺季的大家的信心，但是適度的“危言”更能讓我們保持浮躁下的清醒。

　　全力備庫過4000萬，警惕風險

　　2017冷年截止到2月，家用空調總生產量是6590.6萬臺，同比增長43.3%，內銷出貨量是3791萬臺，同比增長55.6%，出口總量是2356.3萬臺，同比增長13.1%。無論是生產量、出貨量還是增長率，均創歷史新高，出現這樣的超預期增長主要有三個原因：第一個原因是基數問題，這個不再贅述，2016年空調的出貨降幅超出歷史新低，為出現高位增長準備了充足的空間；第二個原因是去年夏天炎熱的天氣讓畸高的渠道庫存一掃而空，補庫的熱情空前高漲，推高了實際需求；第三個原因則是原材料漲價，由于對原材料未來價格走勢的看漲，空調企業均提前生產，原材料漲價也讓海外客戶的采購節奏提前。

　　在多種因素的共同推進下，家用空調行業一片紅火，而從4月份主要空調企業的排產情況來看，同比去年同期實際銷售仍然保持了高速增長。據產業在線了解到的情況看，5月份行業的排產依然處于高位，壓縮機企業也迎來長時間的滿產狀態。

　　2017年4月家用空調企業排產增長

　　在這樣多動力的刺激下空調行業節奏提速，行業庫存不可避免的快速飆升。從產業在線監控的庫存趨勢來看，2016年11月份開始整體的行業庫存增長斜率快速向上，出現較為顯著的增加，截止到2月底，行業的總庫存規模突破3900萬套，比冷年之初增加了1000萬臺的庫存量。在這樣超預期的生產和補庫的節奏下，庫存突破4000萬指日可待，到5月底也許能攀升到4300-4500萬臺的高位，大大高出同期庫存水平，如果今年旺季銷售不樂觀的話，將對整個空調行業的制造產生較大波動，對2018冷年來說是一個不小的包袱，行業需要警惕庫存的風險。

　　2017冷年家用空調庫存變化趨勢（萬臺）

　　產業環境改變，“剪刀差”反轉

　　進入到2017年之后，整個產業環境已經發生了一些變化，原材料價格的變動s*當其沖，s*先從成本利潤這塊企業受到較大壓力的沖擊，另外由于前兩年格力和美的等空調龍頭品牌從規模向效率轉型的經營方針為非龍頭企業提供了滲透空間；另一方面非龍頭企業進一步通過差異化路線強化細分市場優勢，線上渠道發力與布局，精準營銷強化年輕消費群體的品牌認知，ODM/OEM方式加速規模擴大，國際細分市場精耕細作……這兩年奧克斯、TCL、長虹等品牌的迅速崛起與發展已經對龍頭企業形成細分市場的壓力。那么再加上今年，美的、海爾的空調操盤手更換，業務的目標和側重點也發生了變化，整體寬松的環境已然收緊。

　　另外一個需要關注的點則是PPI和CPI的變化趨勢。從2014年中開始，CPI和PPI走勢呈現一個逐漸擴大的“剪刀差”。當時原材料處于低位，而空調整機產品的價格并沒有出現同步的下跌，而且產品結構在不斷優化調整，產品溢價能力較強，所以2014年和2015年空調企業的盈利狀況非常好，尤其是格力15年全年的毛利達到36%，凈利率達到13%，這是傳統制造業很難達到的盈利水平。但是從走勢上我們也能看到，進入到2016年之后這個剪刀差開始收窄，到2016年11月出現反轉點，之后CPI仍保持平穩甚至有小幅下滑，但是PPI卻一路高漲，“剪刀”反轉行業形勢也出現較為劇烈的變動，大宗材料行業進入一個相對較好的發展周期，但是空調行業在這段時間承受了很大的經營損益壓力。

　　2014年1月-2017年2月CPI和PPI數據趨勢

　　數據來源：國家統計局

　　某龍頭空調品牌的負責人表示說，“上一個競爭周期已經結束了，現在空調行業已經又進入了一個新的發展周期，環境變化了，大家的打法和以前相比應該也會有較大的不同，要更貼近市場才能更好的把握自己的命運。”可以預見的是，龍頭企業的市場策略更偏進攻與主動，并充分利用壟斷格局龍頭企業成本轉移能力強的優勢，依靠規模優勢、產品升級、供應鏈溢價、經營費用調控等手段來對其他品牌形成更大的沖擊。

　　所以2017年空調國內市場的品牌競爭也許會出現一些不一樣的景象，或者至少也會爆出一些以往不同的苗頭或趨勢。我們拭目以待。

　　盈利能力遇挑戰，短時毛利下降

　　整個產業環境發生了較大改變，s*當其沖感受到的就是原材料漲價。低成本時代結束，讓之前處在較長寬松期的制造業倍感壓力劇增。我們之前也對行業和企業做了很多調研，根據調研反饋，目前大宗商品對空調成本的影響是5-10%，加上制造成本后，對空調整機成本的影響在13%左右。去年年底和今年年初，各企業提價一致性較強，大多是通過新品升級等實現的間接提價，直接提價的比較少。整體的價格漲幅大概在5-10%，加上格力2017年追求份額領先，17年一季度對內銷和出口的提價幅度有一定壓制，所以整體的提價幅度低于預期，低于成本漲幅，空調企業在今年1季度面臨了很大的成本壓力。

　　根據產業在線對空調成本結構的了解，鋼大概占到25%，銅大概占到20%，塑料占10%，鋁占5%，其他占40%。根據原材料價格變化對空調毛利率影響的敏感性分析，一季度的成本上漲對毛利率影響在2-4%之間。前面提到的企業高位排產，積極備庫，需要提出的是，現在備庫也要關注原材料的價格，這對庫存的價值會產生決定性影響。大宗原材料的價格近期已有所回落，在供給側改革大背景下，大宗產品及原材料行業作為制造業上游鏈條，利潤水平處于奔頂的過程中，可預見的產業鏈上游利潤增速在后期會有所回落，而在去年下半年開始的漲價過程中，原材料的產能預計有20%以上增加，在這個過程中，空調行業目前大踏步備庫，尤其是工業庫存的大量備庫，是否還是合適時機？產業在線拋磚引玉希望引起行業的思考和討論。

　　原材料價格變化對空調毛利率影響的敏感性分析

 

　　我們大體判斷，下半年隨著大宗商品價格的逐漸回落，全年的成本壓力前高后低。另外從目前的供應鏈配套來看，壓縮機、閥件和芯片供應偏緊，在上游配套資源緊張的情況下，企業對供應鏈的管理能力和水平就凸現出來。各家企業緊缺的配套各有不同。有的企業雖然接受了壓縮機的漲價，但仍然買不到壓縮機，而閥件大多是出口，因為出口利潤更好，企業先保證出口以后才供內銷。芯片的緊張有兩個原因造成：一是前兩年變頻空調發展形勢不好，芯片企業產能更多的轉移到了汽車產業上面，現在再將產能切換回來需要時間，二是晶元供應緊張導致產能不足。

　　全年出貨前高后低，7月現拐點

　　現在2017冷年已經過去一半多，根據產業在線監控的行業的排產數據來看，3-5月的排產依然高企，而這波高漲的勢頭我們預計在7月結束，之后將出現下滑。主要原因有三個：一是去年下半年基數很高，為今年的增長設置了較高的門檻；二是根據能量守恒定律，去年冬天是暖冬，加上去年夏天是高溫且持續時間較長，推算今夏再出現高溫天氣的概率相對較小，這對空調銷售將會產生較大的影響；三是房地產政策從今年年初開始收緊，成交量大幅度下降對需求產生抑制。從下圖來看，基本的走勢和2015年非常相似。

　　2017年家用空調行業內銷出貨月度預測

 

　　壓力相對比較小，如果不太好，那行業形勢也不排除會急轉直下。所以很多企業定在五一之前重點在備貨，而五一之后重點在零售。產業在線預計2017冷年內銷出貨的增長幅度在40%+，而2017財年內銷出貨增幅在10%+。

　　更新需求&新增需求，誰居主導

　　現在行業內的普遍觀點是現在空調行業已經由增量市場變為存量市場，2017年從制造端和出貨端的數據來看是沒有問題的，但是終端的實際需求到底是新增需求多還是更新換代的需求更多，確定這個主要的驅動力則是判斷未來幾年市場走勢的關鍵因素。我們先來看一下房地產市場的一些變化。現在雖然地產對家電行業的影響程度已經降低，但是仍然有25%-30%的影響力。

　　我們先來看一組房地產數據，2016年我國商品房銷售面積在前10個月一直保持了非常好的增速，達到26.8%，11月和12月出現下滑，這前10個月里，現房累計銷售面積同比增長28.9%，期房累計銷售面積同比增長26.2%，現房銷售面積累計領先期房2.7個百分點。而現房領先于期房對家電市場來說，就會大大縮短房地產帶動家電消費的滯后周期，這個因素在一定程度上對短期的家電市場銷售構成一定的利好因素，所以從去年的10月一直到現在，空調市場一直在享受房地產市場帶來的利好刺激，新增需求比較多，拉動了整體的空調消費。

　　再看2017年的z*新數據，今年前兩月商品房銷售面積14054萬平方米，同比增長25.1%，其中住宅銷售面積增長23.7%。商品房銷售額10806億元，增長26.0%，其中住宅銷售額增長22.7%。增勢依然不錯，但是3月開始隨著各種限購政策及貨幣投放的減少將會逐步降溫，但一季度地產的旺勢效應至少還能影響終端市場4-5個月，基本能夠覆蓋今年的旺季市場。

　　另外一個促進新增需求的重要因素就是城鎮化。我們按照統計局發布的數據來對比看下，2012年全國城鎮家庭是234百萬戶，一戶是0.73套房子，測算到2020年城鎮家庭戶數達到297百萬戶，戶均一套房產，按此測算，會新增126百萬住房單位，如果按照一戶2臺空調計算，大概的規模是2億多臺新增空調需求。

　　2003-2016年中國空調內外銷規模

 　　我們再看更新換代需求。按照家用空調使用年限10-15年來推算，2017年開始未來五年的空調替換需求對應2003-2007年的規模，2003-2007年是中國空市場容量快速擴容的時期，無論是出口還是內銷都是處于快速成長階段，所以對應未來幾年的更新換代需求的基數也在2億臺以上。

　　從上面數據來看，經濟需求表現會相對平穩，穩中有增。

　　“價格戰”成大概率事件

　　進入2017年以后，空調龍頭企業開始發力，某空調企業負責人說：“現在線下格力和國美搞的火熱，線下渠道被搶的厲害，線上美的從年初就開始發力，線上線下壓力都很大，只能側重在自己的自建渠道了。”市場競爭激烈，加上下半年大宗商品價格有可能走低，而庫存又積累到了高位，那么下半年“價格戰”也極有可能出現。

　　今年的空調市場不僅是規模之間的競爭。規模之爭，s*先格力和美的兩大巨頭有這樣的訴求，前兩年追求效益，在市場份額的搶占上相對比較緩和，2018年格力換屆選舉，對2017年的業績增長有硬性要求，美的新換了空調業務操盤手，無疑規模增長是z*關鍵的考核指標，另外快速成長的品牌為了進一步更是卯足了勁再添一把火。規模的競爭激烈程度已經不用腦補。

　　除了要保障規模份額之外，盈利能力的保證和提高也非常重要。尤其是在今年這樣一個開年就遭遇成本大挑戰的年份，盈利能力的保證對后續的健康發展和更長遠的增長路徑至關重要。總之一句話規模重要，效益也很重要。所以如何應對需要提前預案。

　　2017年家用空調可看的點很多，變化應該也會很多，這些“不聳聽”的“危言”希望能帶給行業更多有益的思考。